Infraštruktúrne dlhopisy vydané rozvojovou finančnou inštitúciou by mohli pomôcť rýchlejšiemu oživeniu

V čase, keď je likvidita dostatok a náklady sú nízke, by požičiavanie nemalo byť také desivé. Exogénna zložka by mohla zasiahnuť vo väčšej miere, možno preto, že je jediná, ktorá môže.

koronavírus, dopad covid-19, správy o koronavíruse, vplyv koronavírusu na ekonomiku, koronavírus recesie, ako koronavírus zasiahne ekonomiku, koronavírus recesie v USA, koronavírus straty zamestnania, indický expres,Keynesiánska teória naznačuje, že aby sa agregátny dopyt zvýšil, musí expandovať aspoň jedna zo zložiek HDP. (Súbor s fotografiou)

Pandémia COVID-19 prakticky zastavila globálnu ekonomickú aktivitu. Kým svet dlho očakával recesiu, pandémia stlačila spúšť. MMF odhaduje, že globálna ekonomika sa tento rok zníži o -4,9 percenta a cloud sa prehĺbi, ak vírus neustúpi v druhej polovici roku 2020. Pokiaľ ide o indickú ekonomiku, rast sa v posledných ôsmich štvrťrokoch spomaľuje. podľa RBI naznačujú, že rast sa zmenšuje prvýkrát za štyri desaťročia. Zatiaľ čo nedávno ohlásený ekonomický balík poskytuje veľmi potrebnú krátkodobú podporu likvidity a dlho očakávané štrukturálne reformy zamerané na strednodobú až dlhodobú stabilitu, musíme sa zamerať na slona v miestnosti – potrebu ďalej napomáhať oživeniu dopytu. Keď sa ekonomika začína znovu otvárať, skúmame zložky agregátneho dopytu a vysvetľujeme, prečo sú vládne výdavky možno jedinou zložkou, ktorá môže pomôcť rastu v budúcnosti.

Keynesiánska teória naznačuje, že aby sa agregátny dopyt zvýšil, musí expandovať aspoň jedna zo zložiek HDP. Rastu v indickom hospodárstve dominovala spotreba (PFCE), po ktorej nasledovali investície (GFCF), vládne výdavky (GFCE) a čistý export (NEX). Spotrebný a investičný dopyt však boli v posledných štvrťrokoch utlmené, čo spomalilo celkový rast.

Názor | Vo svete po Covide nesmie byť rast podnikania na úkor spoločenského blahobytu

Tieto dve zložky boli možno obeťami prudkého spomalenia ponuky úverov aj po pôsobivom vyčistení bánk zo strany vlády a RBI. Debakel IL&FS v septembri 2018 situáciu len zhoršil. Sektor NBFC, ktorý zohrával dôležitú úlohu pri podpore rastu spotreby Indie, trpel nedostatkom financovania, čo viedlo k ďalšiemu obmedzeniu ponuky úverov, čo ovplyvnilo dopyt po spotrebe. Toto spomalenie sa v budúcnosti pravdepodobne ešte zhorší, pričom odhady naznačujú, že PFCE porastie najpomalším tempom za posledných 15 rokov.

Zatiaľ čo vláda a RBI urobili pôsobivé kroky, aby zabezpečili primeranú likviditu, neisté ekonomické vyhliadky poskytujú bankárom len malý komfort na ďalšie požičiavanie. Aj keď môžeme vidieť uvoľnenie určitej zadržiavanej spotreby, celoodvetvové znižovanie pracovných miest/platov s rastúcim pocitom neistoty z budúcnosti môže obmedziť výdavky na nediskrečné položky a prinútiť ľudí k preventívnym úsporám.

Podobným dôvodom na obavy je aj klesajúca miera investícií. Široká úroveň využitia, ktorú predstavuje RBI, klesla v 3. štvrťroku 2020 na 68,6 %, čo je výrazne pod 75-percentnou referenčnou hodnotou pre pridávanie novej kapacity, čo naznačuje neoptimálne úrovne nových investícií. Vyššia miera investícií je nevyhnutná pre udržateľný ekonomický rast. Zhoršujúci sa ekonomický scenár a rastúca úroveň dlhu so znížením ratingu pre odvetvia pravdepodobne zhoršia existujúce problémy. S úrovňou využitia na historických minimách a značnými prekážkami pri získavaní nového kapitálu sa akékoľvek nové pridanie kapacity v blízkej budúcnosti javí ako veľmi nepravdepodobné.

Názor | Kontúry post-Covidovej ekonomiky naznačujú nový rámec zamestnanosti

Globálny obchod prechádza od roku 2009 niekoľkými narušeniami. Zvýšené obchodné napätie medzi USA a Čínou s nástupom pandémie situáciu len zhoršuje. Globálny obchod, ako ho sleduje CPB, bol svedkom najprudšieho poklesu od roku 2009, keď v marci klesol o -4,3 percenta oproti predchádzajúcemu roku, pričom z tohto hľadiska sú len riziká poklesu. Pokiaľ ide o Indiu, náš obmedzený podiel na globálnom obchode spolu s pokazeným domácim a globálnym výhľadom poskytuje vývozu malý priestor na to, aby prispel k rastu.

Napokon, vládne výdavky sú jediným exogénne určeným prvkom v keynesiánskom rámci. Pozitívny tlak potrebný na pomoc pri oživení dopytu musí prísť cez vládu, keďže existuje obmedzený priestor na výrazné rozšírenie spotreby, obchodu alebo investícií. Avšak s obmedzenými zdrojmi, ktoré má India, musíme použiť prostriedky, ktoré prinášajú vyššiu návratnosť. Jednou z kľúčových oblastí, ktoré môžu poskytnúť potrebnú podporu, sú investície do infraštruktúry. Štúdia S&P Global odhaduje, že 1 percento HDP vynaložené na infraštruktúru môže zvýšiť reálny rast o 2 percentá a zároveň vytvoriť 1,3 milióna priamych pracovných miest. Historicky krajiny používali infraštruktúru na poskytovanie proticyklickej podpory ekonomiky. Niektoré z najpozoruhodnejších zmienok sú New Deal v USA, expanzia Nemecka po druhej svetovej vojne (1953) a nedávno aj Čína v dôsledku globálnej finančnej krízy. Správy naznačujú, že Čína sa tentoraz drží rovnakej stratégie so špeciálnymi dlhopismi v hodnote takmer 600 miliárd dolárov a opäť sa zameriava na infraštruktúru na oživenie rastu.

Infraštruktúra má najmä silné väzby na rast a funkcie na strane ponuky aj dopytu, ktoré pomáhajú vytvárať zamestnanosť a dlhodobé aktíva. India tu už má navrch. Predloženie kľúčových projektov s väčšou viditeľnosťou z nedávno oznámeného projektu National Infrastructure Pipeline (NIP) by mohlo pomôcť rýchlejšiemu oživeniu.

Ako to urobíme? India už má niekoľko inštitúcií na účely rozvoja infraštruktúry od IIFCL, IRFC až po najnovšie NIIF. V priebehu týchto rokov však ich rozsah a fungovanie zostali nedostatočné. Možno by prehodnotenie ich reštrukturalizácie do jednej veľkej rozvojovej inštitúcie mohlo pomôcť znížiť neefektívnosť a umožniť väčší pákový efekt.

Názor | Znížte úrokové sadzby, zvýšte likviditu, umožnite rozšírenie fiškálneho deficitu v reakcii na krízu COVID

Na základe príkladu z Číny by poskytovanie špeciálnych dlhopisov infraštruktúry prostredníctvom tejto organizácie na urýchlenie financovania NIP mohlo pomôcť rýchlejšiemu oživeniu. Ďalej, ak vezmeme stránku z New Deal a jej Reconstruction Finance Corporation, schopnosť tejto inštitúcie pre väčší pákový efekt môže byť použitá na nápravu našich úverových kanálov, ako aj na rozvoj trhov s dlhopismi štátnej správy a miestnych orgánov. To by mohlo pomôcť podnikom a bankárom prekonať averziu k riziku a vrátiť dôveru v systém a zároveň financovať nové cesty rastu.

V čase, keď je likvidita dostatok a náklady sú nízke, by požičiavanie nemalo byť také desivé. Exogénna zložka by mohla zasiahnuť vo väčšej miere, možno preto, že je jediná, ktorá môže.

Tento článok sa prvýkrát objavil v tlačenom vydaní 30. júna 2020 pod názvom Strávime cestu von. Autori sú súčasťou tímu Ekonomika a financie v NITI Aayog. Pohľady sú osobné

Názor | Kríza Covid ponúka priestor na vymazanie prahových hodnôt zákona o priemyselných sporoch, ktoré ovplyvňujú pracovníkov a zamestnávateľov